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闻泰科技(600745)2019三季报点评:业绩超预期 汽车半导体业务价值重估可期

时间:2019-10-31 19:10:19 浏览:
      投资建议:未考虑合并,我们预计2019-2021 年营业收入分别为329/448/585 亿元,净利润分别为9.5/14.7/18.4 亿元,对应市盈率分别为50/32/26 倍。我们认为闻泰与安世之间的强强联合,协同空间广阔,协同红利释放有望增强双方业绩;安世是国内汽车半导体龙头,持续受益行业爆发红利,维持“推荐”评级。

  事件:2019 年10 月30 日,公司发布了2019 年三季报。2019年前三季度实现营业收入218.74 亿元,同比增长98.74%。


      1) 业绩超预期,坚定看好汽车半导体龙头地位。公司ODM业务需求持续向好,半导体业务稳中向上。公司自去年经历客户结构调整以来,ODM 订单快速增长。Oppo、三星等客户持续加大ODM 比重,公司是直接受益者。公司盈利能力同比得到改善,2019 年第三季度毛利率为8.32%,同比上升1.04%,净利润率为2.37%,同比上升3.83%。
      ODM 行业集中度向头部厂商集中趋势明显,闻泰在生产能力和设计能力上业内领先,得到国内外主流手机品牌的一致认可。展望明年,我们认为公司受益于代工生产比重上升及供应链外采比例上升两大趋势,业绩将保持高速增长。



      (3)手机品牌厂商对供应链压价;




      3) 电动汽车黄金十年开启,安世长期价值待重估。电动化成为行业大势所趋,汽车电子成本比重将在2030 年预计达到50%。汽车半导体进入了黄金十年成长期,安世在汽车MOSFET、功率二极管、功率逻辑器件等多个细分领域处于行业第一。汽车转向电动化、智能化的过程中,MOSFET 等功率半导体用量增长明显,坚定看好闻泰的汽车半导体价值。
      (1)手机零部件价格波动风险;
      2) 安世是国内汽车半导体龙头,并购协同效应显著。闻泰是全球最大手机ODM 厂商,安世是全球前列的功率半导体企业,两者协同效应显著。安世有望借助闻泰渠道扩大手机业务。单只手机至少有15 个功能模块需要使用安世半导体的产品,涉及到NFC 天线、蓝牙、WiFi、键盘、LED 背光、SIM 卡、音频接口、USB 接口、充电及电池管理等众多功能。在芯片国产替代趋势下,安世在中国大陆地区业务有望持续超预期。
      (2)明年5G 手机出货量不及预期;
      点评:
      风险提示:



      实现归母净利润5.30 亿元。2018 年前三季度归母净亏损1.69 亿元,同比由亏损转大幅盈利。

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